闹掰了？特朗普炮轰韩国：接受着协助，却对美征收4倍关税
小商品城：关税方针调整对义乌出口影响有限
25%关税契合预期，直接促进其他区域双边协作
4月3日，美国宣告对进口轿车征收25%的关税。关税方针根本契合商场预期，与2月比较，本轮方针的首要差异点是：满意《美墨加协议》（USMCA）的关税豁免方针连续。同日，中欧两边赞同赶快重启电动车反补贴案价格的许诺商洽，为工业出资和协作营建杰出的环境。咱们以为25%的轿车关税关于国内直接出口的负面影响较小（24年出口美国仅约11.6万辆），其首要影响日本、韩国、德国等国家的头部车企的预期收入和盈余。本轮方针相对利好满意USMCA法令的北美出产企业，并将直接促进我国和其他国家和区域的协作，我国车企或在欧盟、东南亚等区域取得更多增量。
乘用车：25%关税对我国车企出口美国影响有限，日韩德车企承压
24年我国整车出口美国约11.6万辆，加征关税对我国车企影响有限。美国商场长时间以来是日韩德车企的中心出售和出口商场，尽管头部车企已在美本地化出产，但仍有部分直接出口，该事务将遭到25%整车关税的直接影响（美系和日韩系经济型车型的价差或扩展至8000-9000美元）。24年日本、韩国、德国别离向美出口137/100/55 万辆整车，咱们估计关税落地将别离影响约27/20/16万辆出口，日韩德车企短期难以平衡量利。墨西哥连续关税和USMCA豁免方针，当地出产仍为关税普升下的最优解。
零部件：契合预期，墨西哥基地满意美墨加协议的零部件公司更获益
本轮零部件加税起伏保持在此前3月29日行政令的25%。25年以来美国对汽零的关税方针为：对我国汽零额定加税25%，对“墨加”免加税或加25%，对其他国家加税25%，所以墨、加出口美国仍有关税优势，其他国家汽零出口受阻显着。本轮加税本质上是推进制造业在美国设厂。而我国零部件在墨西哥基地获取超额利润的要害是要满意美墨加协议以到达免税条件，因而需进步在北美的配套价值份额到达75%；一起，考虑后续关税条件，还需求进步产品中“美国成分”占比。全体看，我国汽零厂商大方向将添加美国成分收购及直接美国设厂，以下降加税影响。此外，日、韩、德系主机厂预期在北美加大产能布局，因而提早在墨西哥或许美国产能布局的我国汽零厂商，更简单下降本轮加税影响，一起更简单赢得北美的增量商场。
全地势车：墨西哥关税保持，我国厂商仍可涨价应对
此次关税施压与2月方针预期的差异在于：①北美厂商受关税影响削弱：庞巴迪工厂均满意USMCA豁免条件，北极星仅对我国收购的零件（24年约5亿美元）需部分交纳关税。②产能回迁东南亚或许性下降。比照税率看，对美敞口较大的摩托车企将产能悉数搬运至墨西哥已是当下最优选，下一步战略或仍将是进步本地出产及收购份额。影响视点，本次墨西哥关税根本未作调整，咱们以春风/北极星/本田为例，25%额定关税占春风四轮终端价格份额约5%~13%。而春风ATV价格较北极星/本田别离低20~34%/ 19%~26%，UTV新品价格较北极星竞品低近40%，即便涨价搬运关税压力，也仍具有强产品竞赛力。
危险提示：竞赛加重导致车企亏本，关税方针等原因导致出海不及预期。
正文
关税：全球性普征关税，轿车商场风云突变
乘用车：日本、韩国、德国车企受更大冲击，中墨加边沿改变小
整车普征25%关税，直接影响日系、韩系、德系整车品牌。北京时间4月3日，美国宣告对一切交易国家加征10%~49%的“对等关税”。值得注意的是，轿车及零部件“豁免于”对等关税，而是普征25%的额定关税。进口乘用车关税将由2.5%进步至27.5%，关税契合商场预期。
本次关税的边沿改变是什么？
相较于2月，本次关税的改变点为：USMCA豁免税率方针。即满意《美墨加协议》的产品可享0关税（2月为全面征收，后又时间短1个月豁免）。在4月轿车进口税率普升下，满意协议的产品相对优势扩大。全体来看，关税新政关于墨西哥、加拿大以及我国的边沿影响小。但将要点影响日系、韩系、德系品牌。
（一）我国：关税影响有限，掌握区域协作新机遇
关于我国商场，咱们保持此前观念（拜见《加征关税对轿车影响几许？》。2025/2/5），以为加征关税对我国车企出口扰动较小。
1）出口美国：24年我国整车出口美国约11.6万辆，且首要是美系品牌通用和福特返销，而自主品牌出口甚少。
2）出口墨西哥：24年对墨出口达44.5万辆，同比+7%。但除部分本地化出产车型（现在自主品牌仅有江淮），我国出口仍以本地发运方法为主，故根本均不满意USMCA关税豁免法令，我国→墨西哥→美国的出口链条无法走通。
展望未来，咱们以为或有部分车企推进墨西哥工厂建造，并出产部分满意关税豁免的车型陆运到美，但全体仍以拉美高势能商场为肯定重心。此外，美国对交易同伴普征的“对等关税”成为潜在催化：4月3日，中欧两边首先赞同赶快重启电动车反补贴案价格许诺商洽。咱们看好我国车企与其他国家和区域的协作加速，取得更大生长和盈余空间。
（二）墨西哥：在墨乘用车产能足够，关税豁免下仍为优解
墨西哥关税方针连续，持续发挥本地化出产优势。4月3日，美国宣告持续对契合USMCA的产品进行豁免。墨西哥为重要整车出口国，被誉为北美轿车“后花园”。依据marklines，到24年，墨西哥全境已建成或在建有35个整车工厂，其间日系、德系、美系品牌均别离有9个，年产能近500万辆（不含在建特斯拉超级工厂）。2024年墨西哥出产和出口别离为399/276万辆乘用车，出口占比达69%。其间约有80%出口至美国，对应24年出口美国221万辆，同比+3%。在豁免方针连续和全球整车关税基数进步下，具有低出产、运输本钱的墨西哥商场仍为优解，墨西哥仍有100万辆的产能待开释，已有产能车企可增强当地出产躲避关税影响。
当地时间周四，芝加哥联储主席、2025年FOMC票委古尔斯比对特朗普的方针做出了反常严峻的批判。他将关税描述为“滞胀性冲击”，并称这或许会应战美联储的应对才能。
“关税就像负面的供给冲击。这是一场滞胀性冲击，” 古尔斯比在纽约经济沙龙举行的一场炉边谈话中标明。“关于央行应该怎么应对滞胀冲击，没有一个通用的范本。”
滞涨是指“增加放缓伴随着高通胀”的经济环境，这对美联储来说是一种风险的局势，由于该央行缺少一起应对这两个问题的东西。
古尔斯比曾是美国前总统奥巴马的高档经济参谋。他的上述言辞特别有目共睹，由于美联储官员一般防止揭露谈论总统的决议。
特朗普周三宣告，美国将对数十个国家暂停征收高额“对等关税”90天，但10%的根本关税将持续有用。
古尔斯比指出，新关税准则的力度要比芝加哥联储经济学家预期的强得多。
现在美国经济安稳
尽管如此，古尔斯比标明，通胀和赋闲的“硬性数据”标明，美国经济现在处于安稳状况。
现在，美国赋闲率仍挨近4%，挨近前史最低水平。劳工部周四发布的数据标明，本年3月美国CPI通胀率降至2.4%。特朗普政府将此视为物价正在下降的痕迹。
古尔斯比标明，现在的状况远未到达1970年代中期和1980年代初形成滞胀危机的赋闲率飙升和物价飙升。
尽管如此，他标明，经济增加放缓、物价高企，以及对相似疫情期间物价飙升和供给中止或许东山再起，这类的忧虑日益加剧，这些要素一起构成了一个“不确定性铁三角”。
他标明，他地点区域的企业——其间包含很多的国内汽车企业——“从根本上忧虑，咱们或许会回到通胀真实失控的阶段。”他称，他正在亲近重视对顾客和企业的查询，以及商场的长时间通胀预期。
着重美联储独立性的重要性
古尔斯比还着重，美联储缓解未来赋闲率或通胀飙升的才能，将取决于其不受民选官员影响的独立性。
特朗普曾标明，他以为自己有权参加钱银方针决议，并曾在他的榜首总统任期内考虑辞退美联储主席鲍威尔，由于美联储其时不断提高利率。不过，鲍威尔曾标明，美国法律规定总统无权辞退美联储主席。
“有时美联储不得不做困难的作业，” 古尔斯比标明。“这便是他们树立钱银独立系统的原因。假如美联储的运作遭到政治干涉，那么像沃尔克时期那样（应对高通胀等扎手状况）的时间就会变得困难得多。”