当地时刻周一，前纽约联储主席比尔·杜德利（Bill Dudley）撰文指出，特朗普当时的关税方针力度远超其首个任期，这将对美国经济发生严峻冲击。估计在未来半年内，美国的通胀率或许迫临5%，本年经济增速则将暴降至1%左右。与此一起，美联储正在堕入两难窘境——加息加快阑珊，降息恶化通胀。
不要盼望美联储能解救美国经济，由于特朗普政府对全球大部分进口产品征收了巨额关税。现在仅有的问题是危害会有多严峻。
特朗普关税或重创美国经济
Dudley表明，特朗普的关税方针力度远超首个任期，将使美国加权均匀关税率从缺乏3%急剧攀升至25%以上。这一空前规划的交易冲击将在未来六个月内推进年化通胀率反弹并迫临5%的高位。不只进口商品价格上涨，国内生产商在竞赛压力减轻的环境中也有动力举高价格。
一起，需求端将面对严峻冲击。Dudley表明，企业出资将因关税方针的不确定性而推迟，家庭开销将因等同于6000亿美元的税收添加而萎缩。即便国会经过减税方针抵消关税影响，时刻滞后问题和收入分配不平衡——低收入家庭受关税冲击更大但减税获益更小——都将导致需求全面下滑。
更令人担忧的是，美国经济长时间添加潜力正在被系统性削弱。驱赶不合法移民和移民方针收紧将导致劳动力供应缺少，一起关税冲击将按捺生产率提高。这一情境下，Dudley猜测，美国经济可继续实践产出添加率或许从上一年的2.5%-3%降至1%左右。
归纳这些要素，滞涨已成最达观情境，更或许的结局是美国经济堕入阑珊而通胀继续走高。
美联储进退维谷：通胀与阑珊的两层桎梏
出资者希望美联储会像2019年那样供应“稳妥式”降息以支撑经济，但Dudley指出这种希望过于达观，现在有充沛理由质疑这一条件能否满意：
首要，通胀已接连多年高于美联储2%的方针。假如本年成为第五个通胀超支年而且加快上升，通胀预期脱锚危险明显添加。
其次，关税冲击类似于1970年代的石油危机，这种冲击供应侧生产力的冲击一般会对通胀发生耐久影响。当年只要在沃尔克将短期利率推至近20%、强行使经济堕入深度阑珊后，通胀才得到操控。
第三，美联储自身举动影响预期构成。假如商场以为美联储忽视通胀压力而过度重视添加，这种认知自身就会导致通胀预期上升。
现在商场预期本年将降息超越100个基点，但Dudley以为，这种降息力度只或许在经济实践步入阑珊的情况下呈现。与2019年通胀低于方针的环境不同，当时美联储的方针灵活性已大幅减缩。
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与利率不变不同，美联储放缓了缩表的进展。此次会议美联储提出，将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，典当借款支撑证券（MBS）减持上限坚持在350亿美元/月。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上标明，美联储做出“技术性”抉择计划，放缓缩表速度，缩表将更慢、持续更久，会在资产负债表缩减到略高于足够水平常中止，现在间隔该水平还远，挨近时速度会更慢。这也就是说，从时刻跨度上来看，在起伏缩小后，缩表的时刻会被拉长。从方针起伏上来看，利率方针坚持“按兵不动”后，美联储仍以相似“精准调控”的办法，放缓钱银缩短的起伏，带来钱银供应和利率的边沿改进。
关于当时经济局势，美联储仍以为美国经济处于安稳添加的水平，排除了短期堕入阑珊的或许。美联储的抉择标明，最近的方针标明，经济活动持续以稳健的脚步扩张。近几个月来，失业率安稳在较低水平，劳动力商场状况依然稳健。通货膨胀率依然有所上升。与此前相似，在当时通胀水平仍高于方针，而且黏性依然较强的状况下，美联储依然受困于工作和通胀的“跷跷板”，目的持续寻找到成功软着陆的方针途径。
不过，此次美联储抉择计划的布景，与此前有所不同，一方面其彻底处于特朗普方针影响之下，不得不考虑关税等一系列“特朗普主义”方针施行的影响；另一方面，近期美国经济放缓的痕迹越来越显着，商场对未来的预期有所不坚定，甚至有“滞胀”的忧虑，这使得商场组织更迫切希望看到美联储对美国经济远景的展望。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上相同标明，经济不确定性很高。
关于未来的趋势，美联储的观点并不达观。此次会议美联储和一些商场组织相同，下调了美国经济添加的远景，并进步了通胀预期。在经济预期方面，美联储估量本年的美国GDP添加为1.7%，比上一年12月的猜测下降了0.4个百分点。在通胀方面，中心PCE通胀预期上调至2.8%，比之前的估量高出0.3个百分点。别的，2026年和2027年的经济预期也被下调，分别为1.8%和1.8%，上一年12月预期分别为2.0%和1.9%；2026年和2027年中心PCE通胀预期则坚持不变，分别为2.2%和2.0%。美联储估量2025年失业率4.4%，比上一年12月的预期上涨0.1个百分点。2026年和长时刻失业率坚持不变，分别为4.3%和4.2%。就此来看，其以为通胀回温依然是“暂时的”，更多是特朗普关税方针带来的“扰动”，而工作商场降温，但长时刻改动不大，反映出当时美国经济全体的安稳性和耐性。被称为“新美联储通讯社”的《华尔街日报》记者NickTimiraos标明，美联储此次延长了暂停降息的时刻，看待经济远景比此前暗淡，联储官员估量本年的通胀和失业率都比之前高，反映了关税或许的影响。他指出，简直一切美联储官员都估量经济添加有下行危险，而且以为失业率和通胀预期有上行危险。
和特朗普诉苦美联储不愿降息导致经济受损相对应，美联储主席鲍威尔将当时美国经济的放缓倾向归因于特朗普方针要素导致的不确定性增多。与此一起，美联储实践上淡化了特朗普经济方针的影响。鲍威尔标明，美联储对2025年经济添加放平缓通胀上升的猜测在必定程度上彼此抵消。必定程度上，这意味着特朗普关税方针对美国消费需求方面的冲击，在促进美国经济放缓的一起，也对通胀起到抑制作用。就此而言，特朗普方针的施行，虽然对美国经济晦气，但却减轻了美联储钱银方针实行的难度。实践上，特朗普当地时刻3月19日在交际媒体上发文标明，跟着美国关税开端逐渐影响经济，美联储假如降息会好得多。特朗普还呼吁美联储“做正确的事”。这反映出特朗普对其关税方针的结果有所预备，也因此呼吁美联储降息以减轻其对美国经济的负面影响。
当然，在与特朗普的“比赛”中，现在美国经济的不确定性，使得美联储更乐意坚持“张望”的情绪。鲍威尔标明，美联储“已处于能够降息或坚持当时显着紧缩的方针态度的阶段”，当被问及是否会在5月份降息时，他答复，“咱们不会急于降息。”这和商场预期的相似，美联储抉择计划前芝商所（CME）的东西显现，期货商场估量美联储近期坚持利率不变的概率达99%，5月也不降息的概率超越84%，6月降息的概率将近75%。因此，未来的方针走向，仍是取决于经济数据所反映的状况。如鲍威尔所言，“假如经济坚持微弱，通胀不能持续可持续地向2%跨进，咱们能够更长时刻地坚持方针限制性。”“假如劳动力商场意外走弱，或许通货膨胀的下降速度比预期的要快，咱们能够相应地放松方针。”这意味着美国经济的走向，实践上更取决于特朗普的经济方针的施行，而美联储实践上处于被迫呼应的位置。但假如特朗普持续“乱拳反击”的打法，这种不确定性对美国经济的损伤会加大。
就此而言，虽然美联储依然在张望，但在安邦智库的资深研讨学者看来，其方针重心现已有所调整。与曩昔更多着重通胀不同，此次在美国阑珊危险增强的状况下，其开端重视工作和通胀两个方面的平衡。一方面，这在于通胀水平现已的确大幅回落，而未来反弹的起伏不会太多，而关税的扰动更是短期“暂时性”的。另一方面，美国消费和工作方面的压力日益添加，美联储需要从遏止通胀转变为安稳经济。因此，假如失业率过高，即使有通胀存在，美联储仍或许挑选降息。鲍威尔还着重，2%的长时刻通胀方针将坚持不变，但将对钱银方针结构进行回忆和检查，在恰当的状况下调整咱们的办法，以“更好地实行服务美国人民的任务”。这标明，此前有关进步通胀方针的说法并不会产生，而美联储关于通胀方针仍具有决心，一起对美国经济的忧虑日益增强。
所以，美联储实践是为了未来降息作好了预备。换句话说，美联储正在为降息翻开窗口，为避免美国经济呈现阑珊而“有备无患”。值得注意的是，与商场更为失望的估量美联储降息3次不同，其同期发布的点阵图显现，本年美联储仍坚持上一年12月份所预期的两次降息。现在经济局势和通胀局势的改动，并未改动美联储预期的方针途径，依然坚持“以不变应万变”的态度。但如安邦智库的资深研讨学者所言，与其说其现在忧虑美国通胀的再次上升，不如说更在乎美国经济的安稳。（来历：安邦咨询）